开云体育(中国)官方网站

　　2月10日，谷歌母公司Alphabet Inc告示订价刊行100年期的债券，在开年的世界债券市集一石激起了千层浪。谷歌的“百年债券”试水具有凄迷的鲜艳性真理——100年期限的债券一直以来皆是“主权与准主权”的专属范围，在本次谷歌刊行之前，科技行业上一次刊行百年债券是1996年的IBM和1997年的摩托罗拉。

　　政府、大学、慈善基金以及半政府机构之是以能刊行超持久的债券，是因为其“永续存在”的假定；但关于企业来说，并购风险、生意形式更替以及期间淘汰等要素难以复古如斯持久限的债务，科技公司更是处于日眉月异的糊口环境中，刊行百年债券似乎是地狱级难度。

　　1997年，摩托罗拉刊行百年债券时正好顶峰，谁曾念念，数字期间的转向来得如斯迅猛。当苹果在十年后以iPhone开启智能时间，这个也曾的行业巨头早已错失海浪。摩托罗拉的百年债券，最终成了一张无法完满的时间注脚——它教导咱们：时间车轮滔滔上前，从来莫得遥远屹立不倒的企业，惟有不停恰当变革材干穿越周期。

　　接下来，让咱们走进Alphabet告示刊行的这只百年债券，望望这家科技巨头在布局什么样的发展之路，也望望市集为何能为这只百年债券买单。

　　AI豪赌：向天再借一百年

　　2026年2月9日，谷歌告示了17只不同时限的好意思元、英镑及瑞郎债券的刊行打算，各币种刊行限度分手为好意思元债200亿好意思元，英镑债55亿英镑，瑞郎债30.55亿瑞郎，所有总限度约320亿好意思元。其中，英镑债券最长召募期限为100年，限度为10亿英镑。

　　表一 谷歌2026年英镑债券刊行条件

长途着手：Bloomberg

　　科技公司因为期间迭代风险极高而往往藏匿超长债，谷歌此举被市集解读为向外展示其对其生意形式能朝上百年周期具有自信。然则，只是是自信吗？

　　从召募讲明书来看，召募资金用途为“一般企业用途”；笔据Alphabet的官方败露、财务声明以及媒体报谈，咱们不难估量谷歌的三类资金用途：

　　最主要、最中枢的标的是用于东谈主工智能的基础法度建立，包括数据中心建立与算力参加、自研AI芯片的采购与部署、海底电缆、电力法度及供应链配套等。早在前一周公布财报时，Alphabet线路公司打算参加1750亿—1850亿好意思元用于AI模子及基础法度建立，这一数字是2025年的两倍，而本次320亿好意思元的新发债券，则是填补这一历史级投资缺口的关节一环。

　　其次是用于补充营运资金，为年度的老本开销打算提供机动的财务空间，召募讲明书中的“一般企业用途”，不错贯通为这一用途的法度法律用语。

　　临了是进行债务管束，在世界列国进入降息尾声的时刻点，谷歌的新发债不错偿还部分此前成本较高的存量债务，优化欠债结构。

　　咱们看到，谷歌账面上仍握有1250亿好意思元的现款，处于现款流弥散、业务世界化以及期间最初地位，在这种情况下仍采用刊行债券，尤其是百年债券，体现了其在保管财务健康与激进彭胀之间的均衡。在微软、Meta等超大限度云计较的企业同步彭胀的配景下，AI时间迎来了前所未有的老本密集化。谷歌通过百年债券将企业的再融资风险推到了极其远处的翌日，为其遥远的AI投资打算提供了保障。

　　由此，百年债券这种看似顶点的融资器具大概再度登上历史的舞台，其收效的背后仍有蹙迫的个体和时间要素：

　　一是刊行企业的信用接近“准主权”，好意思国政府的评级为穆迪Aa1/标普AA+u/惠誉AA+u，谷歌的刊行东谈主评级为穆迪Aa2/标普AA+，的确与好意思国主权握平。

　　二是投资者结构必须以遥远期为主导，是以谷歌最终采用了英镑看成百年债券的币种，亦然诓骗投资东谈主主若是英国待业金和保障公司这类需要遥远期金钱对欠债进行匹配的特征。

　　三是发债时的利率环境，开云体育(中国)官方网站从近期的历史来看，百年债券的刊行更多是集结在2021年（如牛津大学、惠康相信）等低利率环境中，谷歌现频频刻点可能是世界央行降息的尾声，在2026年齿首澳洲央行还是率先转向了加息周期。

　　但袭击忽略的事实是，AI的科技巨头拉万古刻维度来匹配前所未有的投资需乞降周期，市集应该若何估量超遥远期带来的风险以及该若何押注企业的期间更替风险呢？

　　投资风险几何？

　　百年债券最大的魔力——时刻，亦然它最大的敌东谈主。时刻既加深了信用风险，也放大了利率风险。你可能会念念问，早年那些巨头刊行的百年债券当今若何样了？

　　咱们先来看摩托罗拉。这只名为MSI 5.22% 10/01/2097（即摩托罗拉发即将于2097年10月1日到期的票面利率为5.22%债券）的债券，仍然处于平素付息气象。以前刊行的限度为3亿好意思元，面前存续限度约1.14亿好意思元，意味着有1.86亿好意思元的债券被赎回或刊出。在2011年摩托罗拉被分拆后，这只债券的偿债义务由摩托罗拉处罚决议公司（Motorola Solutions Inc）所继承，并未随入辖下手机业务出售给谷歌或联念念。从彭博对债券的估值来看，面前估值为82好意思元，对应收益率为6.5%，于今仍在付息且存在二级市集走动。摩托罗拉给咱们的警示不是债务偿付的风险，而是也曾“不能征服的巨头”在20年后已修葺一新，是企业持久竞争力的不细目性。

　　然则，另一个例子可能就没那么运道了。1997年，好意思国其时最大的连锁百货商店之一的杰西潘妮（J.C． Penney）刊行了一只票面利率为7.625%的好意思元债券，到期日为2097年3月1日，刊行限度为5亿好意思元。时隔23年后，在公司战术造作和新冠疫情的双重冲击下，杰西潘妮宣告歇业，并于2020年5月肯求了歇业保护。在公司操办恶化和歇业音信发酵的历程中，这只百年债券的价钱还是暴跌至面值的10%甚而以下。

　　2020年底，杰西潘妮的运营金钱被西蒙地产集团（Simon Property Group）和布鲁克菲尔德金钱管束公司（Brookfield Asset Management）收购，金钱重组以削债为中枢，部分房地产等剩余金钱被剥离出来，竖立了专诚用于支付歇业历程中其他债务的相信。无担保债券的归赵司法在银行债务、供应商欠款以及有担保债务之后，债券投资东谈主取得的赔偿聊胜于无，基本等同于赔本其一起投资。

　　除了信用风险，百年债券还靠近着极大的利率风险敞口。债券的价钱与市集利率成反比，而预计这种敏锐度的计算等于久期。一般而言，债券的期限越长，久期也频繁越长，利率波动所带来的价钱波动也就越发顶点。由于票面利息较高，谷歌债券期限天然为100年，但久期惟有约17年，这也意味着基准利率每高潮1个百分点，债券价钱在表面高下降约17%，其跌幅为其同时刊行的三年期英镑债的6倍之多；天然如果基准利率下行，所带来的涨幅亦然惊东谈主的。这种暴涨暴跌的属性关于一类投资者来说反而是器具，亦然本次百年债券刊行所主要面对的投资东谈主——英国养老基金和保障公司。这类机构有着超长的欠债需要金钱端来匹配，这只固定票息的百年债券不错确保它们在翌日一百年的时刻里皆有贯通的现款流（即6.125%的票息），从而撤销了因为短期金钱到期而带来的再投资风险。

　　谷歌这只百年债券不单是是融资器具，更像是一面镜子，照耀出现时市集对AI的狂热，对利率的不合，以及超遥远期器具在老本市集的独到变装。它的故事才刚刚启动，当下的咱们应该也看不到债券到期了，其最终的结局就留给翌日的市集吧！

　　（作家钟倩为某大型股份制生意银行境外债券走动员，译著《中国纵横》由四川东谈主民出书社出书）

　　着手：钟倩

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

职守裁剪：江钰涵 开云体育(中国)官方网站

杏彩(XingCai)官网平台

• 谷歌
• 百年
• 传说
• 债券